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CPI调整将至:居住类权重有望上升,但股票等资产恐难被纳入


admin| 更新时间:2021-01-03 11:29|点击数:未知

记者 辛圆

我们在生活中经常听到周围人抱怨物价太高,但从国家统计局公布的数据来看,居民消费价格指数(CPI)、尤其是扣除食品和能源价格后的核心CPI长期处于较低水平,那么问题来了——传统的通货膨胀概念和度量方法是否已不再适用。

11月27日,央行《政策研究》专栏发表了中国金融学会会长、前央行行长周小川的一篇文章,在这篇名为《拓展通货膨胀的概念与度量》的文章中,周小川指出,对投资、资产的价格度量覆盖比较少是当前通胀度量的一个突出瑕疵,而较少包含资产价格会带来通胀失真。他认为,资产价格已经到了必须纳入通胀考虑的时候。

根据“五年一大调”的制度惯例,国家统计局将在明年对CPI构成分类及相应权重进行调整,作为前央行行长,周小川的此番言论格外引人注目。接受界面新闻采访的分析师认为,资产价格纳入通胀指标有其必要性,但如何纳入有一系列的障碍有待破解。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金表示,CPI等不包含资产价格的通胀指标原本是很多国家央行制定货币政策的核心变量,但在低增长、低通胀和低利率的环境下,这些指标已很难为货币政策的制定提供长期可靠的标尺。

“因为宽松带来的货币被用来满足低利率导致的融资需求了,进而推升了资产价格的上升,钱不进实体部门,导致货币政策失效。”他说,因此,资产价格纳入通胀指标的必要性既源于资产价格波动原本就影响着人们的实际收入变化,也源于投资行为在实体经济中变得更加普遍,从而影响到了人们的实际收入变化。

“比如城镇化背景下的住房需求并非全部是投资,再例如美国居民部门普遍对股票市场直接或间接(通过养老金等机构)投资,资产价格的上升会影响后续的投资收益,进而影响实际收入。”陶金说。

独立经济学家张德礼也表达了相同的观点。他对界面新闻指出,为了避免数据失真及其给政策制定带来的误导,的确有必要将资产价格纳入通胀度量体系中。

“现在的情况是以CPI表征的物价水平波动较小,且波动主要来源于食品项尤其是猪肉项。以房价为代表的资产价格波动则相对较大,而住房开支目前是中国民众最重要的支出,房价波动会直接影响到老百姓的生活水平和福利状况,这就导致相对平稳的物价数据和民众对通胀的直观感受是大相径庭的。”张德礼说。

他还指出,CPI同比和环比变化或许多多少少可以显示出短期经济波动的一些信息,但是拉长时间看,缺乏资产价格会使得通胀指标失真。“货币政策以通胀为锚,如果这个锚本身是失效的,那么自然也会影响到货币政策的操作效果。”

尽管如此,分析师表示,当前要将资产价格纳入通胀需要先克服一些障碍,主要是统计范围的确定和权重的设置。

张德礼表示,周小川的提议为未来的CPI统计制度改革指明了方向。但改革是一个渐进的过程,需要在充分研究的基础上再稳步推出。如果把资产价格纳入CPI,首先要解决的一个问题就是概念冲突。

“CPI的定义是消费者物价指数,所以是和消费这个概念直接对应的。如果CPI统计中纳入了资产价格,就很可能涉及到投资领域,这和它本身作为消费者物价指数的定义是否相符?”他说。

中国银行研究院资深经济学家周景彤也提出类似的观点。他对界面新闻表示,所谓CPI是指居民消费价格,将资产价格纳入其中并不一定合适,但是在货币政策调控过程中可以增加对资产价格的考虑。

其次,分析师指出,如果把资产价格纳入原本相对平稳的CPI中,在没有设置合理权重的情况下,必然会带动CPI中枢水平提高,同时整体波动大幅加剧,这又会从另一个层面削弱CPI的政策参考价值。

“如果要设置一个合理的统计范围和权重,那么哪些资产的应该被纳入,各自的权重怎么定,如何动态调整,对这些问题,目前都存在较大争议。”张德礼说。

根据制度安排,CPI每年都会根据全国12万户城乡居民家庭消费支出的变动等信息进行调整,每五年会有一次主要调整。

自2016年开始,中国CPI中八大分项权重由大到小依次为:食品烟酒(约28%)、居住(约20%)、教育文化和娱乐(约14%)、交通和通信(约10%)、医疗保健(约10%)、衣着(约8%)、生活用品及服务(约5%)、其他用品和服务(约3%)。括号内的数据来自分析师的预测,统计局从未公布过具体权重。

周景彤表示,在现有的CPI篮子中,居住价格权重偏低,需要进一步提高。

陶金表示,考虑到城镇化和居民收入提高带来的服务需求增加,相关服务业的消费占居民消费支出的比重正在加大,居住、交通通讯、医疗保健、娱乐文化等方面的权重有可能继续提升。

“2021年的CPI基期大调整,很可能会延续2016年基期调整时的大框架,比如进一步提高居住项在CPI统计中的权重,使得CPI能够更好反映民众生活成本的变化。至于要将资产价格要纳入CPI、或是推出新的通胀指数,可能需要更长的时间来落地。“陶金说。

(界面新闻记者陈鹏对本文亦有贡献)

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